Горнодобывающий сектор все ещё тормозит более активный рост экономики, считает эксперт

Автор: глава Аналитического центра Halyk Finance Мадина Кабжалялова

По данным правительства, рост экономики за январь-август составил 3,7% год к году. Таким образом, за июль и август произошло довольно заметное ускорение роста экономики с 3,2% г/г на конец июня. К сожалению, эти данные ещё не были опубликованы на сайте министерства национальной экономики или БНС для того, чтобы можно было сделать более подробный анализ по секторам экономики.

Из имеющихся данных можно сделать вывод, что драйвером роста продолжают оставаться строительство, транспорт и связь, рост в которых превышает 7% г/г. Положительную динамику показывает и сектор торговли с ростом 5,5% г/г – вероятно, благодаря некоторому восстановлению динамики оптовой торговли после низких значений роста первых 6 месяцев. Горнодобывающий сектор немного ускорился в своём росте с 0,3% г/г за 6М2024 до 1% г/г за 8М2024. Тем не менее на фоне продолжающегося падения объёмов добычи нефти, которое за январь-август составило 0,6% г/г, мы предполагаем, что горнодобывающий сектор все ещё тормозит дальнейший более активный рост экономики.

Мы сохраняем наш прогноз по росту ВВП на конец года в 3,9% – с учетом складывающейся в моменте динамики он выглядит реализуемым. Несмотря на то, что качественных предпосылок для более высокого роста сейчас нет, в конце года он, тем не менее, может составить и более высокое значение. Такой сценарий может реализоваться благодаря экспансионистской фискальной политике подобно прошлому году – в сентябре правительство объявило о намерении увеличить трансферты в экономику на 1,5-2 трлн тенге.

Данные по росту экономики за первые 8 месяцев текущего года были представлены в рамках доклада премьер-министра страны главе государства 24 сентября. В то же время они являются неполными, нет подробной разбивки по секторам для того, чтобы провести полноценный анализ динамики роста ВВП. Министерство национальной экономики до сих пор не опубликовало представляемую ранее ежемесячную справку об итогах социально-экономического развития – данные отсутствуют и по результатам августа, и по результатам июля.

За 8 месяцев 2024 года реальный рост экономики достиг 3,7% г/г – наблюдается довольно заметное ускорение по сравнению с 6М2024, когда показатели роста составили 3,2% г/г. Продолжается устойчивый рост в секторе строительства (8М2024: 8,8% г/г, 6М2024: 8,6% г/г), транспорта (8М2024: 7,9% г/г, 6М2024: 7,3% г/г), связи (8М2024: 7,4% г/г, 6М2024: 8,7% г/г).

Сектор торговли увеличил свой прирост сразу на 1,6 п.п. — с 3,9% г/г за 6М2024 до 5,5% г/г за 8М2024, что трудно объяснить, особенно на фоне снижения инвестиций в основной капитал в торговле. В то же время нет важной разбивки по росту розничной и оптовой торговли, тогда как последняя первые полгода показывала крайне слабые значения по росту – 3,3% г/г при её значительном удельном весе около 70% в общей торговле.

Рост обрабатывающей промышленности немного замедлился до 4,9% г/г за январь-август по сравнению с 5,1% г/г за 6М2024. Отсутствуют данные по секторам обрабатывающей промышленности – металлургии, химической промышленности, машиностроению и т.д.

Несколько улучшились показатели горнодобывающего сектора, который по итогам 6М2024 вырос всего на 0,3% г/г – за 8М2024 рост по горнодобывающему сектору составил 1% г/г. Учитывая высокую долю данного сектора в ВВП (за 6М2024 она составила 12,5%), небольшое ускорение ВВП может быть вызвано некоторым восстановлением нефтяного сектора. Тем не менее инвестиции в основной капитал сектора упали почти на 30% г/г, что говорит о сокращении потенциала роста в этом секторе в будущем.

По другим секторам экономики наблюдается крайне неравномерная динамика инвестиций в основной капитал, которая не коррелирует с ростом ВВП. Тогда как инвестиции в основной капитал в строительстве снизились на 16,8% г/г, рост сектора был довольно высоким. Отрицательная динамика по инвестициям в основной капитал за 8М2024 также наблюдалась в торговле и сельском хозяйстве.

Динамика ВВП и отраслей

Мы надеемся, что МНЭ и БНС в ближайшее время предоставят более подробную статистику, которая не оставит пространства для догадок и гипотез. Пока же мы сохраняем наш прогноз по росту экономики на конец года на уровне 3,9% г/г. Его некоторое увеличение может быть вызвано продолжающимся восстановлением торговли и горнодобывающего сектора – отраслей с самым большим вкладом в ВВП. Тем не менее значения роста могут оказаться немного выше – если государство продолжит экспансионистскую фискальную политику и наращивание госрасходов, что во многом определило прошлогодние высокие значения роста. Стало известно, что правительство намерено увеличить объём запланированных на год трансфертов на весьма существенное значение – около 1,5-2 трлн тенге на фоне практически полного использования ранее запланированного объёма (3,6 трлн тенге) к концу августа. В то время как экономический рост может снова получить такой «ручной» стимул, который не является устойчивым, это может сказаться на значениях валютного курса, а также повысить инфляцию из-за поступления большого объёма ликвидности в экономику. Кроме того, это также является продолжением процикличной фискальной политики, которая уже привела к большим проблемам в бюджете, продолжающим все больше усугубляться.