На днях в Financial Times вышла статья с тревожным и почти драматическим заголовком: «Доллар пережил худший старт года с 1973 года». По данным издания, «американец» умудрился растерять более 10% своей силы с января, уступив позиции по отношению к ведущим мировым валютам. Что ж, крепись, бакс!

Но Казахстан, как известно, идёт своим путём, возможно , не всегда путь прям, но зато шагаем мы уверенно. Пока доллар там худеет, у нас он бодр и полон энергии: согласно статистике Нацбанка, только в июне тенге ослаб к доллару на 1,7%. Разбираемся, почему наша валюта явно не читает британскую прессу и живёт по своим законам.

Эксперты Financial Times объясняют стремительное ослабление доллара нарастающей политической неопределенностью в США. Особенно тревожным сигналом для рынков стала агрессивная риторика Дональда Трампа, который вновь активно вмешивается в экономическую повестку. Его заявления о необходимости ослаб­ления доллара ради усиления экспорта, угрозы повышения импортных тарифов и предполагаемое давление на Федеральную резервную систему вызывают обеспокоенность не только внутри страны, но и у глобального инвестиционного сообщества.

«В части курсовой пары доллар/тенге тут интересный момент с индексом доллара. Ослабление доллара к корзине валют на 10% с начала года подразумевает его общее реальное ослабление, в том числе по отношению к валютам развивающихся экономик, включая тенге. Тот факт, что за тот же период тенге к доллару укрепился на 1–2%, сигнализирует о скрытом ослаблении тенге в текущем году», – уточняет Жаннур Ашигали, директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА.

На глобальном рынке такой курс на непредсказуемость подрывает статус доллара как надёжной мировой резервной валюты. Инвесторы начинают пересматривать свои стратегии, сокращая долю американских активов в портфелях и диверсифицируя вложения в пользу золота, евро, иены или даже активов развивающихся стран. В этих условиях доллар теряет не только в весе, но и в доверии. А это куда опаснее, чем просто просадка на валютном рынке.

«Слабость доллара в 2025 году является результатом ожидания смягчения ДКП, определенных политических рисков и, по нашему мнению, зарождающейся структурной дедолларизации. Если первые два фактора являются циклическими причинами, то мы бы хотели обратить внимание на признаки дедолларизации, которая выражается в изменении глобального распределения активов и хеджирования», – уверен Султан Жумагали, директор департамента аналитики и исследований BCC Invest.

Собственным путём

«Мы считаем, что в Казахстане отсутствует связь между индексом доллара и курсом тенге к доллару. Курсовая динамика складывается под воздействием внешних и внутренних факторов. Основными факторами, влияющими на курс, являются цены на нефть, использование Национального фонда правительством. Также на курс тенге влияет курс рубля к доллару в России. Если раньше взаимосвязь тенге с рублем была более выраженной, то сейчас мы наблюдаем её снижение. Как мы не раз отмечали, доля рубля в платежах по общему объёму внешней торговли Казахстана достаточно небольшая», – говорит главный аналитик Аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова.

Вероятнее всего, внутренние негативные факторы для тенге перевешивают умеренно позитивные внешние. Весной во Freedom Finance Global прогнозировали сезонную слабость тенге после завершения майского налогового периода.

«Тогда не было очевидно, что доллар продолжит снижаться на глобальном уровне, несмотря на улучшение торговых отношений между США и Китаем после очередных выпадов Трампа против мировой торговой системы», – объясняет Ансар Абуев, аналитик Freedom Finance Global.

Нефть, несмотря на волатильность, вызванную конфликтом Иран – Израиль – США, вернулась к прежним уровням. Из внешних факторов, влияющих на курс тенге, остался лишь индекс доллара DXY, который опустился до минимумов с февраля 2022 года. Однако корреляции с курсом тенге не наблюдается, поэтому все эксперты склонны считать, что именно внутренние сезонные факторы сейчас играют ключевую роль.

«Текущая ситуация с долларом не критична и вряд ли оказывает значительное влияние на инфляцию и бизнес-решения. Курс в районе 520 тенге уже наблюдался ранее, поэтому изменение цен на импортные товары, скорее всего, было незначительным», – уверен аналитик Freedom Finance Global.

Нацбанк воздействует на курс тенге несколькими способами, в том числе продажа валюты из Нацио­нального фонда, продажа валюты от реализации золота и покупка валюты для ЕНПФ. Продажи валютной выручки квазигосударственного сектора также воздействуют на баланс спроса и предложения валюты.

«Ослабление курса тенге в июне было связано с повышением спроса на валюту в результате оживления инвестиционного цикла, что обусловило рост импортных поставок инвестиционных товаров. Снижение экспорта при одновременном росте импорта по итогам четырёх месяцев 2025 года привело к снижению профицита торгового баланса, что также оказывало давление на курс», – говорит Салтанат Игенбекова.

«Что касается действий макрорегулятора, то прямого воздействия на курс на валютном рынке нет, – считает Жаннур Ашигали. – Так как НБ РК придерживается политики свободного курсообразования, но есть опосредованное воздействие через реализацию трансфертных средств квазигосударственного сектора и резервных средств Национального фонда Казахстана».

Прогнозы

В Аналитическом центре Halyk Finance ожидают постепенное ослабление курса тенге в краткосрочном периоде в связи с тем, что в соответствии с заявлениями Национального банка не планируется значительное увеличение чистых продаж валюты, размеры трансфертов из Национального фонда также планируется сократить. Продажи валютной выручки квазигосударственного сектора сохранятся на прежнем уровне, что вкупе с продолжением реализации инфраструктурных проектов, оживлением инвестиционного цикла, а также со снижением профицита торгового баланса будет влиять на ослабление курса тенге. Высокая инфляция также оказывает негативное влияние на курс тенге через механизм снижения покупательной способности нацвалюты, поскольку реальная стоимость нацвалюты падает, стимулируя спрос на иностранную валюту.

«Ослабление тенге усиливает инфляционные ожидания, что в свою очередь влияет на потребительское поведение. Так, в мае 2025 года инфляционные ожидания на горизонте 12 месяцев увеличились до 14,1% по сравнению с 12,2% в апреле. Динамика ожиданий остается волатильной. Также увеличилась готовность населения к крупным покупкам. Бизнес на фоне ослабления тенге пересматривает ценовую и закупочную политику, закладывая в цены курсовые риски, что в совокупности ускоряет инфляцию», – делится Салтанат Игенбекова.

Директор департамента аналитики и исследований BCC Invest говорит, что прогнозные модели компании указывают на ослабление курса тенге до конца года:

«Согласно нашей оценке, в декабре 2025 года курс достигнет 546,5 тенге за доллар, а среднегодовое значение сложится на уровне 521,5 тенге. По итогам июля мы закрепимся на уровне 520 тенге за доллар, и среднемесячное значение составит 520,4 тенге в базовом сценарии».

Так же оценивают ситуацию во Freedom Finance Global. Ансар Абуев уверен, что значительное падение тенге нам не грозит.

«Это было бы нелогично на фоне слабого доллара и сильного рубля, по крайней мере, в горизонте одного квартала. К тому же летний сезон слабости тенге близится к завершению. В последнем прогнозе мы предполагали рост доллара максимум до 530 тенге к середине лета. Пока максимум составил 524,5 тенге, но техническая картина допускает достижение отметки 530», – говорит эксперт.

Сезонность указывает на возможное завершение ослабления тенге в июле. В августе начинается новый налоговый период, что обычно усиливает спрос на тенге. Пока изменений в объёмах продаж доллара Нацбанком не наблюдается, но исторически минимальные объёмы приходятся на лето.

Со стороны России возможна картина ослабления рубля (возможно, искусственного), что может повлиять и на тенге.

«Мы считаем, что при ослаблении внутренних факторов давления курс USD/KZT вновь начнёт коррелировать с индексом DXY, как это было с августа 2024-го по март 2025-го. Август может стать переломным моментом: ожидания снижения ставки ФРС будут давить на доходность гособлигаций США и курс доллара, а на местном рынке возрастет спрос на тенге», – отмечает эксперт.

В целом в паре с долларом директор группы суверенных и регио­нальных рейтингов АКРА видит разнонаправленное воздействие на курс в ближайшие месяцы при текущих объёмах сырьевой выручки, если только не будет шоков предложения тенге.

«Такой сценарий подразумевает, что при текущих $68–70 за баррель нефти Brent значительное давление на курс маловероятно, но при заметных изменениях нефтяной конъюнктуры или шоках предложения нефти на внешний рынок в течение года возможно ослабление тенге. Так, при средней за год цене нефти порядка $65 за баррель базовое видение по ослаблению тенге составляет на 3–4% к концу года», – заключает Жаннур Ашигали.

Пока доллар лихорадочно мечется по шкале DXY, пугая инвесторов и читателей мировых СМИ, тенге держится стойко, как степной акын на ветру. Да, немного покачивает, да, курс слегка дрожит, да, инфляционные ожидания растут, но все это – сезонно, предсказуемо и, как говорится, «в рамках глобальной неопределенности и отечественной стабильности». Возможно, дело вовсе не в слабости нацвалюты, а в её загадочном характере? Главное – не паниковать. А если что, у нас ведь всегда под рукой нефть, Нацфонд и много терпения.

курс тенге к доллару 2025 ослабление доллара причины прогноз курса тенге инфляция в Казахстане 2025 финансовый рынок Казахстана