Бизнесмен с российскими корнями активно наращивает позицию в сотовом операторе, чей контрольный акционер в лице государственного "Казахтелекома" сменил в середине июня многолетнего управляющего.

В начале 2024 года на фондовом рынке Казахстана произошел необычный всплеск, который привлёк внимание многих инвесторов, о чём ранее писал inbusiness.kz. Тогда акции Kcell, одного из крупнейших телекоммуникационных операторов страны, стремительно подорожали, вызвав множество вопросов о причинах столь резкого роста и действиях основных акционеров компании. Ситуация становится ещё интереснее, если разобрать участие в этой истории государственной компании "Жасыл Даму" (правопреемник ТОО "Оператор РОП"), “Казпочты” и бизнесмена российского происхождения, Тимура Турлова.

Рекордный рост на фоне слабых показателей

Несмотря на слабые финансовые результаты Kcell в 2023 году, акции компании показали феноменальный рост. С января 2024 года акции Kcell взлетели с 1956 тенге до 3161 тенге, что составляет прирост на 61% всего за три месяца. Это вызвало удивление на рынке, особенно учитывая, что некоторые из основных финансовых показателей компании в 2023 году демонстрировали стагнацию и даже снижение. Валовая прибыль сократилась на 12,4% до 71,4 млрд тенге, а чистая прибыль упала на 18,4% до 32,8 млрд тенге.

Итоги I полугодия текущего года для Kcell также оказались слабыми. Чистая прибыль рухнула на 69,5% в годовом выражении до 5,5 млрд тенге на фоне роста себестоимости и процентных расходов на 24% и в 2,4 раза соответственно к аналогичному периоду прошлого года. Объективности ради стоит заметить, что рост выручки за отчетный период составил 8,7%.

Тем не менее, рынок продолжал реагировать на эти финансовые результаты неожиданным образом. Вместо того чтобы снизиться, акции Kcell продолжали расти, что вызывает различные толкования о природе растущей "дороговизны" сотового оператора.

Акционеры Kcell: кто стоит за взлётом?

Изменения в составе акционеров Kcell также играют важную роль в этой истории. Неожиданно в числе крупнейших миноритариев Kcell стала госкомпания "Жасыл Даму", которая приобрела 2,59% акций в четвертом квартале 2023 года. "Жасыл Даму" — это компания, созданная для реализации государственной политики в области экологии и климатической устойчивости. Основные направления деятельности "Жасыл Даму" включают управление выбросами парниковых газов, реализацию климатических проектов, поддержку экологических инициатив и продвижение использования возобновляемых источников энергии.

Примечательно, что в I квартале 2024 года "Жасыл Даму" полностью избавилась от своей доли, продержав акции буквально несколько месяцев. Этот шаг вызвал много вопросов, учитывая, что рост акций Kcell был особенно сильным именно в этот период. Анализируя данные о сделках, можно предположить, что "Жасыл Даму" могла заработать на этой операции в районе 6 млрд тенге, что выглядит как весьма успешная спекулятивная сделка.

Дело в том, что доля в компании Kcell была приобретена в конце 2023 года, когда цена одной акции в основном колебалась в пределах 1945-1960 тенге. Согласно данным из отчетности Kcell, "Жасыл Даму" приобрела 2,59% или 5 188 973 акций. Это значит, что на покупку ушло более 10,1 млрд тенге.

В I квартале следующего года на пике акции Kcell доходили примерно до 3160 тенге за акцию. При условии выхода из компании на таких уровнях "Жасыл Даму" получила бы порядка 16,4 млрд. Это около 6,3 млрд тенге чистой прибыли за несколько месяцев. Более того, уже в начале марта акции Kcell торговались при 3070 тенге за акцию. При таких условиях прибыль "Жасыл Даму" составила бы около 5,8 млрд тенге.

Другим ярким бенефициаром роста капитализации Kcell стала АО "Казпочта". Скупая бумаги сотового оператора весь 2023 год в коридоре от 1690 до 2000 тенге за акцию, она увеличила свою долю с 0,03 до 2,36%. В I квартале 2024 года доля нацкомпании в Kcell достигла 2,83%. Однако уже во II квартале текущего года "Казпочта" распродала большую часть позиции, оставив в активе лишь 1,23% Kcell. Акции сотового оператора за этот период, согласно данным KASE, торговались в коридоре от 2960 до 3120 тенге за акцию, что наглядно отражает прибыльность операции для "Казпочты".

Что это было?

В условиях относительно неглубокого и ликвидного фондового рынка, каковым является Казахстан , крупные игроки в лице государственных компаний могут манипулировать ценами акций. Не исключено, что финансовый регулятор уже изучает все обстоятельства и детали этих операций.

При этом стоит отметить, что ситуация, когда капитализация Kcell (629 млрд тенге) превысила капитализацию её материнской компании "Казахтелеком" (425 млрд тенге), уже сама по себе является аномальной. Обычно дочерняя компания оценивается ниже, чем её материнская структура, особенно если учесть, что финансовые показатели Kcell в 2023 году не впечатляли. Более того, отдельного внимания заслуживает предприниматель с российскими корнями, Тимур Турлов.

Бык в медвежьей шкуре

Вспоминая финансовые итоги Kcell текущего года, которые обратно пропорционально повлияли на рост капитализации, фигура Турлова воплощает в себе всю аномалию рынка. С конца 2022 года бизнесмен напрямую и через подконтрольные ему компании владел 4,26% акций Kcell, следует из финансовой отчетности оператора. И с тех пор он поэтапно наращивает долю в компании, доведя её к середине 2024 года до 8,49%.

Анализируя динамику покупок, видно, что основной прирост был сделан в IV квартале 2023 года, аккурат перед ценовым ралли акций Kcell. Но вопреки продажам со стороны "Жасыл Даму" и "Казпочты", он планомерно, хоть и с меньшей активностью, но продолжил скупать бумаги сотового оператора. Причём во II квартале 2024 года к покупкам резко подключилась АО Freedom Finance Kazakhstan, нарастив свою долю до 1,42%.

Примечательно в этой связи то, что подконтрольная Турлову брокерская компания в рамках аналитического покрытия акций Kcell ещё 16 мая 2023 года изменила рекомендацию для своих клиентов с "держать" на "продавать". И с тех и до настоящего времени не меняла её, так как целевая цена была существенно ниже рыночной. Несмотря на кажущийся когнитивный диссонанс, такая разнонаправленность возможно имеет смысл.

Здесь нужен комментарий турлова или его пресс-службы

Стоит добавить и то, что в середине июня текущего года сменился председатель правления АО "Казахтелеком", владеющей 51% акций Kcell. Бывший многолетний глава нацкомпании, Куанышбек Есекеев, был назначен советником президента Казахстана. А его место в нацкомпании перешло экс-министру цифрового развития, инноваций и аэрокосмической промышленности, Багдату Мусину.

Закономерным стало и то, что спустя некоторое время произошли кадровые перестановки в руководстве Kcell. Новым председателем правления сотового оператора стал Аскар Жамбакин, экс-замминистра цифрового развития); новым главным финансовым директором и членом правления стал Сабигат Рахметов, занимавший до этого должность главы департамента по инвестициям в АО "Самрук-Казына".

В компании пока не дали комментарии по этому вопросу.